以下是2017年高級會(huì )計師考試《高級會(huì )計實(shí)務(wù)》考試大綱第二章內容： 第二章 企業(yè)投資、融資決策和集團資金管理 【基本要求】 （一）掌握*資本預算方法 （二）掌握融資規劃方法與應用 （三）掌握投資決策方法的特殊應用 （四）掌握主要的融資方式 （五）掌握資本結構決策原理、方法與資本結構調整框架 （六）掌握企業(yè)集團財務(wù)風(fēng)險控制的主要方法 （七）掌握企業(yè)集團資金管理方法 （八）熟悉建設項目投資決策過(guò)程中現金流量的估計方法 （九）熟悉建設項目投資決策的風(fēng)險調整方法 （十）熟悉私募股權投資決策程序與退出方式 （十一）熟悉融資決策程序與投資者關(guān)系的管理 （十二）了解建設項目投資決策的重要性、步驟和類(lèi)別 （十三）了解私募股權投資基金的組織形式 （十四）了解企業(yè)集團財務(wù)公司業(yè)務(wù)運作 【考試內容】 *節 建設項目投資決策 一、投資決策概述 （一）投資決策的重要性 1.資本預算在一定程度上決定了企業(yè)未來(lái)的現金流量和價(jià)值。 2.資本預算促使企業(yè)戰略明確化、具體化。 3.投資決策會(huì )影響企業(yè)的財務(wù)彈性和融資決策。 （二）投資決策的步驟 企業(yè)投資方案的評價(jià)一般須經(jīng)過(guò)以下程序： 1.進(jìn)行企業(yè)內外環(huán)境分析； 2.識別投資機會(huì )，形成投資方案； 3.估算投資方案的各種價(jià)值指標（如凈現值、內含報酬率、現值指數等）； 4.進(jìn)行指標分析，選擇投資方案； 5.嚴格投資過(guò)程管理，動(dòng)態(tài)評估投資風(fēng)險； 6.評估投資效果，進(jìn)行項目后評價(jià)。 （三）投資項目的類(lèi)別 1.企業(yè)的投資項目一般可分為獨立項目、互斥項目和依存項目。 2.根據企業(yè)進(jìn)行項目投資的原因，投資項目可分為固定資產(chǎn)投資項目、研究與開(kāi)發(fā)項目和其他投資項目等。 二、投資決策方法 常用的投資項目評估方法主要有：非折現的回收期法、折現的回收期法、凈現值法、內含報酬率法和獲利指數法。 （一）回收期法（payback) 1.非折現的回收期法（Non-discountedpayback) 投資回收期指項目帶來(lái)的現金流人累計至與投資額相等時(shí)所需要的時(shí)間?；貓竽晗拊蕉?，方案越有利。 2.折現的回收期法 折現的回收期法是傳統回收期法的變種，即通過(guò)計算每期的現金流量的折現值來(lái)明確投資回報期。 （二）凈現值法（NetPresentValue,NPV) （三）內含報酬率法(InternalRateofReturn,IRR) 1.傳統的內含報酬率法 2.修正的內含報酬率法(ModifiedInternalRateofReturn，MIRR) 修正的內含報酬率法克服了內含報酬率再投資的假設以及沒(méi)有考慮整個(gè)項目周期中資本成本率變動(dòng)的問(wèn)題。 3.內含報酬率法的優(yōu)缺點(diǎn) （四）凈現值法與內含報酬率法的比較 1.凈現值法與資本成本 IRR法與NPV法各有優(yōu)缺點(diǎn)。從理論上講，凈現值法是*的投資決策方法，但不少企業(yè)仍習慣使用內含報酬率法。兩種方法有各自的特點(diǎn)，應在投資決策中結合實(shí)際予以運用。 2.獨立項目的評估 對于獨立項目，不論是采用凈現值法還是內含報酬率法都會(huì )導致相同的結論。 3.互斥項目的評估 在進(jìn)行互斥項目評估時(shí)，由于資本成本的影響，NPV法與IRR法可能導致不同的結論。原因在于： （1）項目的規模：規模越大，凈現值越高，但項目?jì)群膱蟪曷饰幢馗摺?#13; （2）項目現金流量的時(shí)間：某個(gè)項目前期的現金流人量較大，而另一個(gè)項目后期的現金流人量大。 4.多個(gè)內含報酬率問(wèn)題 內含報酬率法存在多重根的問(wèn)題：即每次現金流改變符號，就可能產(chǎn)生一個(gè)新的內含報酬率法。 （五）現值指數法（ProfitabilityIndej,PI) （六）投資收益率法（ReturnonInv stedCapital，ROI） （七）投資決策方法的總結 1.投資收益率法與非折現的回收期法 投資收益率法、傳統的回收期法由于沒(méi)有考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值，已經(jīng)被大多數企業(yè)所摒棄。企業(yè)在進(jìn)行投資項目決策時(shí)，一般會(huì )利用各種投資決策方法加以比較分析，進(jìn)行綜合判斷。 2.折現的回收期法 折現的回收期法在一定程度說(shuō)明了項目的風(fēng)險與流動(dòng)性。較長(cháng)的回收期表明：（1）企業(yè)的資本將被該項目長(cháng)期占用，因而項目的流動(dòng)性相對較差； （2）必須對該項目未來(lái)較長(cháng)時(shí)期的現金流進(jìn)行預測，而項目周期越長(cháng)，變動(dòng)因素越多，預期現金流不能實(shí)現的可能性也就越大。 3.凈現值法 凈現值法將項目的收益與股東的財富直接相關(guān)聯(lián)。一般情況下，當NPV法與IRR法出現矛盾時(shí)，以?xún)衄F值法為準。但受項目的規模和現金流時(shí)間因素的影響，凈現值法不能反映出一個(gè)項目的“安全邊際”，即項目收益率高于資金成本率的差額部分。 4.內含報酬率法 IRR法充分反映出了一個(gè)項目的獲利水平。但這一方法也有缺點(diǎn)，主要包括：（1）再投資率的假定。在比較不同規模、不同期限的項目時(shí)，假定不同風(fēng)險的項目具有相同的再投資率，不符合現實(shí)情況。（2）多重收益率。在項目各期的現金流為非常態(tài)時(shí)，各期現金流符號的每一次變動(dòng)，都會(huì )產(chǎn)生一個(gè)新的收益率，而這些收益率往往是無(wú)經(jīng)濟意義的。 5.現值指數法 現值指數法提供了一個(gè)相對于投資成本而言的獲利率，與IRR法一樣，它在一定程度上反映出一個(gè)項目的收益率與風(fēng)險，指數越高，說(shuō)明項目的獲利能力越高，即使現金流量有所降低，項目有可能仍然盈利。 不同的投資決策方法給企業(yè)的決策者提供不同方面的信息，需要統一加以考慮，以利綜合判斷和決策。 三、投資決策方法的特殊應用 （一）不同規模的項目 （二）不同壽命周期的項目 如果項目的周期不同，則無(wú)法運用擴大規模方法進(jìn)行直接的比較，可以采用 重置現金流法和約當年金法。 （三）項目的物理壽命與經(jīng)濟壽命 四、現金流量的估計 （一）現余流量的含義 1.現金流出量 某項目的現金流出量，是指該項目引起的現金流出的增加額。 2.現金流人量 某項目的現金流人量，是指該項目引起的現金流人的增加額。 3.現金凈流量 現金凈流量，是指一定期間該項目的現金流人量與現金流出量之間的差額。 （二）現金流量的估計 在投資項目的分析中，必須對項目的現金流量作出正確的估計。項目現金流量的估計涉及多個(gè)變量、*和個(gè)人。 1.現金流量估計中應注意的問(wèn)題 （1）假設與分析的一致性 （2）現金流量的不同形態(tài) （3）會(huì )計收益與現金流量 對于大型的、較為復雜的投資項目，實(shí)務(wù)中對現金流量的估計，一般根據損益表中的各項目來(lái)進(jìn)行綜合的考慮，直接估計出項目的現金流量，或者通過(guò)預測的損益表加以調整。 2.現金流量的相關(guān)性：增量基礎 增量現金流量指接受或放棄某個(gè)投資方案時(shí)，企業(yè)總的現金流量的變動(dòng)數。在考慮增量現金流量時(shí)，需要注意以下概念：（1）沉沒(méi)成本；（2）機會(huì )成本；（3）關(guān)聯(lián)影響。 3.折舊與稅收效應 稅收抵扣收益，指因固定資產(chǎn)折舊的計提而使企業(yè)減少所得稅的負擔的效應。在進(jìn)行投資分析的估算項目的現金流量時(shí)，必須考慮稅收影響。 （三）投資項目分析步驟 1.列出初始投資； 2.估算每年的現金流量； 3.計算*一年的現金流量，主要考慮殘值、凈經(jīng)營(yíng)性營(yíng)運資本增加額的收回等因素； 4.計算各種價(jià)值指標，如項目?jì)衄F值、內含報酬率等，進(jìn)行綜合判斷。 五、投資項目的風(fēng)險調整 （一）項目風(fēng)險的衡量 1.敏感性分析 敏感性分析就是在假定其他各項數據不變的情況下，各輸人數據的變動(dòng)對整個(gè)項目?jì)衄F值的影響程度，是項目風(fēng)險分析中使用最為普遍的方法。 2.情景分析 情景分析是用來(lái)分析項目在*、最可能發(fā)生和最差三種情況下的凈現值之間的差異，與敏感性分析不同的是，情景分析可以同時(shí)分析一組變量對項目?jì)衄F值的影響。 3.蒙特卡洛模擬 蒙特卡洛模擬是將敏感性與概率分布結合在一起進(jìn)行項目風(fēng)險分析的一種方法。 4.決策樹(shù)法 決策樹(shù)是一種展現一連串相關(guān)決策及其期望結果的樹(shù)形圖像方法。決策樹(shù)在考慮預期結果的概率和價(jià)值的基礎上，輔助企業(yè)作出決策。 （二）項目風(fēng)險的處置 1.項目風(fēng)險與公司風(fēng)險 項目風(fēng)險與公司風(fēng)險是不同的。即使是同一*的項目，也必定是一些項目風(fēng)險較高，另一些項目風(fēng)險較低。處理項目風(fēng)險的方法有兩種：確定當量法、折現率風(fēng)險調整法。 2.確定當量法(CertaintyEquivalents,CEs) 確定當量法是一種對項目相關(guān)現金流進(jìn)行調整的方法。項目現金流的風(fēng)險越大，約當系數越小，現金流的確定當量也就越小。 確定當量系數指不確定的一元現金流量期望值相當于使投資者滿(mǎn)意的確定的金額的系數。利用確定當量系數，可以把不確定的現金流量折算成確定的現金流量，或者說(shuō)去掉了現金流量中有風(fēng)險的部分，使之成為較為“安全”的現金流量。 3.風(fēng)險調整折現率法(Risk-adjustedDiscountRates,RADRs)確定當量法是對現金流量進(jìn)行風(fēng)險調整，而風(fēng)險調整折現率法是對折現率進(jìn)行調整。 六、*資本預算 （一）投資機會(huì )表（InvestmentOpportunitySet,IOS） 1.投資機會(huì )表 投資機會(huì )表按公司潛在投資項目（投資機會(huì )）的內部報酬率進(jìn)行降序排列，并在表中標示每個(gè)項目相對應的資本需要量。 2.邊際資本成本表 （二）資本限額（CapitalRationing) 企業(yè)在某個(gè)年度進(jìn)行投資的資本限額，并不一定等于上述的資本預算的*限額。原因包括：股東大會(huì )未審批通過(guò)；管理層認為金融市場(chǎng)條件不利，既不愿意借債，也不愿意發(fā)行股票；公司缺少有能力的管理人員來(lái)實(shí)施新項目等。 *的資本預算，是指通過(guò)項目的投資組合的選擇，使所選項目的投資組合的凈現值*，從而*化企業(yè)的價(jià)值。 （三）*資本預算 *資本預算是指能夠保證公司價(jià)值*化的項目組合。 在實(shí)務(wù)中有兩個(gè)重要事項：（1）資本成本隨著(zhù)資本預算的規模增加而上升，在評估項目時(shí)確定恰當的折現率比較困難。（2）有時(shí)公司會(huì )設置資本預算的上限，即資本限額。 第二節 私募股權投資決策 一、私募股權投資概述 私募股權投資（PrivateEquity,PE），也稱(chēng)PE投資。是指采用私募方式募集資金，對非上市公司進(jìn)行的股權和準股權投資。其關(guān)注點(diǎn)不僅僅在于投資回報率，更在于存續期結束后的資本增值。投資項目的選擇標準通常包括杰出的管理團隊、有效的商業(yè)模式或核心技術(shù)、持續的增長(cháng)能力和可行的退出方案。 （一）私募股權投資步驟 1.投資立項 投資*通過(guò)項目發(fā)現和篩選，提出投資建議書(shū)，報請公司立項審批。 2.投資決策 投資*完成項目立項后，著(zhù)手市場(chǎng)盡職調查和風(fēng)險評估，提出主要投資條款（如認繳金額、出資比例、存續時(shí)間、門(mén)檻收益率、管理分紅比例、投資退出保障等），組織投資決策會(huì )議，進(jìn)行投資決策。 3.投資實(shí)施 根據董事會(huì )、股東會(huì )審批意見(jiàn)，簽署投資協(xié)議，履行出資義務(wù)，完成出資驗資報告，進(jìn)行投后管理。 （二）私募股權投資的類(lèi)別 私募股權投資種類(lèi)繁多，按照投資戰略方向可以分為： 1．創(chuàng )業(yè)投資（VentureCapital,VC）,也稱(chēng)風(fēng)險投資。一般采用股權形式將資金投向提供具有創(chuàng )新性的專(zhuān)門(mén)產(chǎn)品或服務(wù)的初創(chuàng )型企業(yè)。 2.成長(cháng)資本，也稱(chēng)擴張資本。成長(cháng)資本投資于已經(jīng)具備成熟的商業(yè)模式、較好的顧客群并且具有正現金流的企業(yè)。這些企業(yè)通常采用新的生產(chǎn)設備或者采取兼并收購方式來(lái)擴大經(jīng)營(yíng)規模，但其增長(cháng)又受限于自身財務(wù)拮據的資金困境。成長(cháng)資本投資者通過(guò)提供資金，幫助目標企業(yè)發(fā)展業(yè)務(wù)，鞏固市場(chǎng)地位。 3.并購基金，是指專(zhuān)門(mén)進(jìn)行企業(yè)并購的基金，即投資者為了滿(mǎn)足已設立的企業(yè)達到重組或所有權轉移而存在資金需求的投資。并購投資的主要對象是成熟且有穩定現金流、呈現出穩定增長(cháng)趨勢的企業(yè)，通過(guò)控股確立市場(chǎng)地位，提升企業(yè)的內在價(jià)值，*通過(guò)各種渠道退出并取得收益。 4.房地產(chǎn)基金。我國的房地產(chǎn)基金主要投資于房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)項目的股權，債權或者兩者的混合。房地產(chǎn)基金一般會(huì )與開(kāi)發(fā)商合作，共同開(kāi)發(fā)特定房地產(chǎn)項目。 5．夾層基金。主要投資于企業(yè)的可轉換債券或可轉換優(yōu)先股等“夾層”工具。它是杠桿收購特別是管理層收購4*的一種融資來(lái)源，它提供的是介于股權與債權之間的資金，它的作用是填補一項收購在考慮了股權資金、普通債權資金之后仍然不足的收購資金缺口。 6.母基金（FundofFunds,FOF）它是專(zhuān)門(mén)投資于其他基金的基金。母基金向機構和個(gè)人投資者募集資金，并分散化投資于私募股權、對沖基金和共同基金等。 7.產(chǎn)業(yè)投資基金。這是我國近年來(lái)出現的具有*背景的投資人發(fā)起的私募股權投資基金。一般指經(jīng)*核準，向國有企業(yè)、金融機構以及其他投資人募資并投資于特定產(chǎn)業(yè)或特定地區的資金。 二、私募股權投資基金的組織形式 私募股權商業(yè)模式的核心為基金管理人?；鸸芾砣素撚袑ふ翼椖?、項目談判與交易構造，監控被投資企業(yè)并實(shí)現投資退出等職責。設立私募股權基金首先要面對的重要問(wèn)題就是采取何種組織形式。不同的組織結構會(huì )對基金的募集、投資、管理、退出等各個(gè)關(guān)鍵環(huán)節產(chǎn)生深遠影響。 確定私募股權投資基金的組織形式主要考慮如下因素：相關(guān)法律制度、基金管理成本、稅負狀況、激勵與約束機制、基金的穩定性等。目前，我國私募股權投資基金的組織形式主要采取有限合伙制、公司制和信托制三種組織形式。其中，有限合伙制是最為普遍的組織形式。 三、私募股權投資退出方式的選擇 私募股權投資退出，是指私募股權投資機構在其所投資的企業(yè)發(fā)展相對成熟后，將其擁有的權益資本在市場(chǎng)上出售以收回投資并獲得投資收益。 投資退出的時(shí)間選擇需要考慮宏觀(guān)因素、創(chuàng )業(yè)企業(yè)因素和股權投資方因素的影響。主要退出方式有：首次上市公開(kāi)發(fā)行（IPO）、二次出售、股權回購、清算退出等。 第三節 融資決策與企業(yè)增長(cháng) 一、融資決策概述 （一）融資渠道與融資方式 融資渠道是指資本的來(lái)源或通道。融資方式是企業(yè)融人資本所采用的具體形式。融資交易分為直接融資與間接融資兩種。 （二）企業(yè)融資戰略評判 企業(yè)融資戰略是否合理、恰當，有三個(gè)基本評判維度： 1.與企業(yè)戰略相匹配并支持企業(yè)投資增長(cháng)； 2.風(fēng)險可控； 3.融資成本降低。 （三）企業(yè)融資權限及決策規則 1.企業(yè)融資決策權限與決策規則 企業(yè)融資決策分日常融資事項決策、重大融資事項決策兩類(lèi)。不同決策事項有不同的決策管理程序。 2.企業(yè)集團融資決策 多數企業(yè)集團將重大融資決策權限集中于集團總部，而將日常融資事項的決策權、總部重大融資決策結果的執行權等授予給下屬子公司（企業(yè)集團下屬的上市公司除外）。 （四）企業(yè)融資與投資者關(guān)系管理 投資者關(guān)系管理本質(zhì)上是企業(yè)的財務(wù)營(yíng)銷(xiāo)管理。它要求將企業(yè)當作市場(chǎng)上的“產(chǎn)品”來(lái)運營(yíng)，尊重該產(chǎn)品“消費者”（即各類(lèi)投資者）的現行選擇，秉承“投資者主權”理念并切實(shí)保護投資者權益。 二、融資規劃與企業(yè)増長(cháng)管理 (一）單一企業(yè)外部融資需要量預測 企業(yè)外部融資以滿(mǎn)足企業(yè)增長(cháng)所需投資為基本目標。其規劃的基本模型為：外部融資需要量=(資產(chǎn)新增需要量-負債新增融資量）-預計銷(xiāo)售收人x銷(xiāo)售凈利率x（1-現金股利支付率）規劃方法主要有銷(xiāo)售百分比法和公式法。 （二）銷(xiāo)售增長(cháng)、融資缺口與債務(wù)融資策略下的資產(chǎn)負債率企業(yè)銷(xiāo)售增長(cháng)率不同，在假定融資缺口由債務(wù)融資滿(mǎn)足的情況下，將會(huì )導致不同的資產(chǎn)負債率，從而產(chǎn)生不同的財務(wù)后果。 （三）融資規劃與企業(yè)增長(cháng)率預測 從融資規劃與融資策略看，企業(yè)增長(cháng)有兩種增長(cháng)極限：內部增長(cháng)率、可持續增長(cháng)率。 （四）企業(yè)可持續增長(cháng)與增長(cháng)管理 三、企業(yè)融資方式?jīng)Q策 企業(yè)融資方式分權益融資和負債融資兩大類(lèi)，各大類(lèi)下還可細分為更具體的融資方法和手段。 （一）權益融資方式 企業(yè)權益融資管理重點(diǎn)是：吸收直接投資與戰略投資者引人、上市公司增發(fā)配股等權益融資。 （二）債務(wù)融資 企業(yè)債務(wù)融資有很多類(lèi)型，但需要重點(diǎn)關(guān)注集團授信貸款、可轉換債券發(fā)行這兩種新型方式和工具。 （三）企業(yè)集團分拆上市與整體上市 分拆上市使集團總體上能創(chuàng )造多個(gè)融資平臺；整體上市則構建了一個(gè)股權融資的大平臺。 四、企業(yè)資本結構決策與管理 企業(yè)資本結構決策的本質(zhì)在于如何權衡債務(wù)融資之利息節稅“所得”與過(guò)度負債之風(fēng)險“所失”。在企業(yè)財務(wù)管理實(shí)踐中，資本結構決策有EBIT-EPS(或ROE）無(wú)差別點(diǎn)分析法、資本成本比較分析法等基本方法。 在資本結構決策管理中，需要重點(diǎn)強調資本結構調整的管理框架。 五、企業(yè)集團財務(wù)風(fēng)險控制 企業(yè)集團財務(wù)風(fēng)險控制，重點(diǎn)要求進(jìn)行資產(chǎn)負債率控制、擔?？刂频?。 第四節 企業(yè)集團資金管理與財務(wù)公司 一、企業(yè)集團融資規劃 單一企業(yè)融資規劃是企業(yè)集團融資規劃的基礎，但企業(yè)集團融資規劃并不是下屬子公司的簡(jiǎn)單匯總。 二、企業(yè)集團資金集中管理 （一）資金集中管理的功能 資金集中管理的功能主要表現在兩方面：一是規范集團資金使用，增強總部對成員企業(yè)的財務(wù)控制力；二是提高集團資源配置優(yōu)勢。 （二）集團資金集中管理模式 資金集中管理有多種模式，主要包括總部財務(wù)統收統支模式、總部財務(wù)備用金撥付模式、總部結算中心或內部銀行模式、財務(wù)公司模式等，其中財務(wù)公司是集團資金集中管理的主要管理模式。各種模式有其各自的特點(diǎn)和適用范圍。 三、企業(yè)集團財務(wù)公司 （一）財務(wù)公司基本功能 財務(wù)公司業(yè)務(wù)主要涉及結算、融資、資本運作、咨詢(xún)與理財等。 （二）財務(wù)公司設立條件 （三）財務(wù)公司業(yè)務(wù)范圍 （四）財務(wù)公司的治理與監管指標 （五）財務(wù)公司與集團下屬上市子公旬間的關(guān)聯(lián)交易與信息披露 （六）企業(yè)集團資金集中管理與財務(wù)公司運作 企業(yè)集團資金集中管理和財務(wù)公司運作主要有“收支一體化”和“收支兩條線(xiàn)”兩種管理模式。 (七）財務(wù)公司風(fēng)險管理 財務(wù)公司風(fēng)險來(lái)自戰略風(fēng)險、信用風(fēng)險、市場(chǎng)風(fēng)險和操作風(fēng)險等方面。作為承擔企業(yè)集團資金管理和優(yōu)化配置的財務(wù)公司，需要建立全面風(fēng)險管理體系，主要包括組織機構體系、內部控制制度等，以防范集團整體財務(wù)風(fēng)險。 四、企業(yè)集團財務(wù)風(fēng)險控制 企業(yè)集團財務(wù)風(fēng)險控制包括資產(chǎn)負債率控制和擔?？刂频?。