京華山一　　陳志清

　　莎莎國際(5.12,0.22,4.49%,經(jīng)濟通實(shí)時(shí)行情)(178HK)為亞洲*的一站式化妝品專(zhuān)賣(mài)店，業(yè)務(wù)覆蓋大*區、馬來(lái)西亞及新加坡。旗下港澳業(yè)務(wù)占總收入的比重約80%，以到訪(fǎng)兩地的內地客為主要貢獻來(lái)源。公司于2008年9月調整了產(chǎn)品結構，加上內地客數量不斷增多，減低了金融風(fēng)暴及甲型流感對公司的負面沖擊。公司2010年度上半年(截至9月30日止)收入按年增長(cháng)8.3%。由于期內嚴控成本，純利按年急升40.9%。我們對公司的銷(xiāo)售業(yè)績(jì)前景感到樂(lè )觀(guān)，主要由于：(1)2010年游客數量將繼續增多；(2)經(jīng)濟復蘇，消費者信心逐漸回暖；及(3)產(chǎn)品線(xiàn)拓寬，目標市場(chǎng)多元化。我們看好莎莎，因其在區域化妝品零售事業(yè)的*度高、管理層的執行能力強，且內地客業(yè)務(wù)比重大。首次推介，建議買(mǎi)入，目標價(jià)6.18港元，相等于2010年度市盈率20倍。