經(jīng)濟增長(cháng)仍是主要關(guān)注點(diǎn)
上周五，歐洲央行行長(cháng)特里謝表示，當其聽(tīng)到經(jīng)濟已經(jīng)恢復正常的觀(guān)點(diǎn)時(shí)，感到“有點(diǎn)不自在”。特里謝說(shuō)，“我們還有大量的工作要做，應當盡可能地保持積極態(tài)度?！倍谏现芰?，特里謝再次表示，各大央行必須盡其所能防止經(jīng)濟危機的再次發(fā)生?！艾F在我們看到一些實(shí)體經(jīng)濟開(kāi)始走出‘自由落體’式衰退的跡象”，但這并非意味著(zhù)未來(lái)的復蘇之路不會(huì )充滿(mǎn)崎嶇，央行可能犯的*錯誤就是，忘記防止經(jīng)濟危機再次發(fā)生這項任務(wù)的重要性和緊迫性。
美聯(lián)儲主席伯南克的看法與特里謝類(lèi)似。伯南克日前警告說(shuō)，“最初的經(jīng)濟復蘇可能相對遲緩?！比绻麤](méi)有各大央行采取的激進(jìn)和相互協(xié)調的行動(dòng)，這場(chǎng)經(jīng)濟衰退的影響將會(huì )更惡劣。伯南克還表示，“盡管我們已經(jīng)度過(guò)了最?lèi)毫拥碾A段，但是困難和挑戰依舊存在，各大央行必須攜手在已經(jīng)取得的成績(jì)上繼續努力?！?
“面對此次經(jīng)濟危機，全球主要中央銀行都采取了極度寬松的貨幣政策積極應對。從過(guò)去一段時(shí)間全球經(jīng)濟、金融的走勢看，這種寬松貨幣政策有效地阻斷了衰退的加深和危機的進(jìn)一步傳染，也給經(jīng)濟、金融的企穩和恢復創(chuàng )造了良好的外部條件?！痹鴦偙硎?，各大央行采取的大幅減息和大量注入流動(dòng)性的舉措，對經(jīng)濟的企穩起到了關(guān)鍵作用。曾剛表示，總體上看，主要經(jīng)濟體包括美國、日本、歐洲以及英國的利率都已經(jīng)調低到歷史*水平，幾乎已沒(méi)有進(jìn)一步下行的空間。在這種情況下，數量型貨幣政策將逐漸占據主導地位。當然，在目前的階段，經(jīng)濟已大體觸底，更為寬松的政策并不必要。但從另一方面看，全球經(jīng)濟還沒(méi)有出現明顯的回升跡象，因此，各大央行都采取了觀(guān)望態(tài)度，并不急于從刺激經(jīng)濟的角色中退出。全球經(jīng)濟復蘇可能是一條緩慢、持久的道路。
通脹風(fēng)險不可忽視
為了抵御經(jīng)濟危機，全球各大經(jīng)濟體除了大幅減息之外，還向經(jīng)濟注入了數以萬(wàn)億計的資金。有專(zhuān)家表示，對于各大央行來(lái)說(shuō)，如何使市場(chǎng)在*廉價(jià)資金的問(wèn)題上“斷奶”，是一件說(shuō)起來(lái)容易做起來(lái)難的事情。美國國會(huì )預算草案前任官員魯道夫·沛涅表示，如果全球經(jīng)濟復蘇是疲弱的，各國*顯然不得不在刺激經(jīng)濟方面“嚴陣以待”，但大量流動(dòng)性又使得通脹擔憂(yōu)成為經(jīng)濟保持長(cháng)期增長(cháng)的“隱憂(yōu)”，這無(wú)疑是一個(gè)巨大的挑戰。
“所有的政策都會(huì )有正反兩方面的作用，擴張型的貨幣政策必然也會(huì )帶來(lái)潛在的通脹風(fēng)險，這一點(diǎn)是毋庸置疑的?！痹鴦傉f(shuō)，不過(guò)，在經(jīng)濟衰退風(fēng)險較大的時(shí)期，各大央行利弊衡量，用一定的通脹風(fēng)險去換取經(jīng)濟的企穩完全是必要的，但隨著(zhù)經(jīng)濟衰退風(fēng)險的逐漸減小，有必要逐步加大對通脹問(wèn)題的關(guān)注。尤其是在經(jīng)濟企穩之后，過(guò)剩的資金可能將迅速地撲向市場(chǎng)，導致資產(chǎn)價(jià)格泡沫和商品價(jià)格飆升。因而對貨幣政策操作而言，有必要提前研究寬松貨幣政策的轉向問(wèn)題，及早制定反映經(jīng)濟復蘇程度的參考指標，一旦這些指標達到既定水平，就應迅速調整政策方向。
“當然，目前我們還很難準確預測出具體的政策轉向時(shí)點(diǎn)?！痹鴦傉J為，目前困擾各國央行貨幣政策走勢的主要問(wèn)題仍然在于如何精確判斷實(shí)體經(jīng)濟的下一步走勢。目前的經(jīng)濟數據好壞不一。單從經(jīng)濟增長(cháng)數據看，主要經(jīng)濟體經(jīng)濟下滑的勢頭都已開(kāi)始減弱，并有企穩回升的跡象。但從就業(yè)情況看，各國的情況還不樂(lè )觀(guān)，而且，居民、企業(yè)對未來(lái)的信心依然不穩定，市場(chǎng)波動(dòng)仍然相當劇烈。
“貨幣政策轉向的主要依據是實(shí)體經(jīng)濟回升的基礎全面好轉，但如何判斷這種全面好轉的出現，始終是個(gè)問(wèn)題?！痹鴦傉f(shuō)，如果全球經(jīng)濟復蘇呈L形走勢，則意味著(zhù)在經(jīng)濟增速以及就業(yè)水平大大低于危機前水平的時(shí)候，政策當局就應該開(kāi)始宏觀(guān)政策的轉向和調高利率的操作。不過(guò)，這顯然不僅僅是一個(gè)貨幣政策判斷的問(wèn)題，可能多少還會(huì )受到來(lái)自于政治層面的各種干擾和影響。 *出爐的數據不斷發(fā)出全球經(jīng)濟正在逐步改善的信號。然而，全球各大央行行長(cháng)們并未據此認為其肩頭重擔有所減輕，其依然對未來(lái)的貨幣政策走向保持著(zhù)謹慎心態(tài)。*社會(huì )科金融研究所銀行研究室主任曾剛在接受記者采訪(fǎng)時(shí)表示，盡管在各國的共同努力之下，全球經(jīng)濟已經(jīng)觸底，但未來(lái)全球貨幣政策依然面臨嚴峻挑戰：一方面各大央行在刺激經(jīng)濟增長(cháng)方面無(wú)法“掉以輕心”，另一方面通脹風(fēng)險也無(wú)法小視。
經(jīng)濟增長(cháng)仍是主要關(guān)注點(diǎn)
上周五，歐洲央行行長(cháng)特里謝表示，當其聽(tīng)到經(jīng)濟已經(jīng)恢復正常的觀(guān)點(diǎn)時(shí)，感到“有點(diǎn)不自在”。特里謝說(shuō)，“我們還有大量的工作要做，應當盡可能地保持積極態(tài)度?！倍谏现芰?，特里謝再次表示，各大央行必須盡其所能防止經(jīng)濟危機的再次發(fā)生?！艾F在我們看到一些實(shí)體經(jīng)濟開(kāi)始走出‘自由落體’式衰退的跡象”，但這并非意味著(zhù)未來(lái)的復蘇之路不會(huì )充滿(mǎn)崎嶇，央行可能犯的*錯誤就是，忘記防止經(jīng)濟危機再次發(fā)生這項任務(wù)的重要性和緊迫性。
美聯(lián)儲主席伯南克的看法與特里謝類(lèi)似。伯南克日前警告說(shuō)，“最初的經(jīng)濟復蘇可能相對遲緩?！比绻麤](méi)有各大央行采取的激進(jìn)和相互協(xié)調的行動(dòng)，這場(chǎng)經(jīng)濟衰退的影響將會(huì )更惡劣。伯南克還表示，“盡管我們已經(jīng)度過(guò)了最?lèi)毫拥碾A段，但是困難和挑戰依舊存在，各大央行必須攜手在已經(jīng)取得的成績(jì)上繼續努力?！?
“面對此次經(jīng)濟危機，全球主要中央銀行都采取了極度寬松的貨幣政策積極應對。從過(guò)去一段時(shí)間全球經(jīng)濟、金融的走勢看，這種寬松貨幣政策有效地阻斷了衰退的加深和危機的進(jìn)一步傳染，也給經(jīng)濟、金融的企穩和恢復創(chuàng )造了良好的外部條件?！痹鴦偙硎?，各大央行采取的大幅減息和大量注入流動(dòng)性的舉措，對經(jīng)濟的企穩起到了關(guān)鍵作用。曾剛表示，總體上看，主要經(jīng)濟體包括美國、日本、歐洲以及英國的利率都已經(jīng)調低到歷史*水平，幾乎已沒(méi)有進(jìn)一步下行的空間。在這種情況下，數量型貨幣政策將逐漸占據主導地位。當然，在目前的階段，經(jīng)濟已大體觸底，更為寬松的政策并不必要。但從另一方面看，全球經(jīng)濟還沒(méi)有出現明顯的回升跡象，因此，各大央行都采取了觀(guān)望態(tài)度，并不急于從刺激經(jīng)濟的角色中退出。全球經(jīng)濟復蘇可能是一條緩慢、持久的道路。
通脹風(fēng)險不可忽視
為了抵御經(jīng)濟危機，全球各大經(jīng)濟體除了大幅減息之外，還向經(jīng)濟注入了數以萬(wàn)億計的資金。有專(zhuān)家表示，對于各大央行來(lái)說(shuō)，如何使市場(chǎng)在*廉價(jià)資金的問(wèn)題上“斷奶”，是一件說(shuō)起來(lái)容易做起來(lái)難的事情。美國國會(huì )預算草案前任官員魯道夫·沛涅表示，如果全球經(jīng)濟復蘇是疲弱的，各國*顯然不得不在刺激經(jīng)濟方面“嚴陣以待”，但大量流動(dòng)性又使得通脹擔憂(yōu)成為經(jīng)濟保持長(cháng)期增長(cháng)的“隱憂(yōu)”，這無(wú)疑是一個(gè)巨大的挑戰。
“所有的政策都會(huì )有正反兩方面的作用，擴張型的貨幣政策必然也會(huì )帶來(lái)潛在的通脹風(fēng)險，這一點(diǎn)是毋庸置疑的?！痹鴦傉f(shuō)，不過(guò)，在經(jīng)濟衰退風(fēng)險較大的時(shí)期，各大央行利弊衡量，用一定的通脹風(fēng)險去換取經(jīng)濟的企穩完全是必要的，但隨著(zhù)經(jīng)濟衰退風(fēng)險的逐漸減小，有必要逐步加大對通脹問(wèn)題的關(guān)注。尤其是在經(jīng)濟企穩之后，過(guò)剩的資金可能將迅速地撲向市場(chǎng)，導致資產(chǎn)價(jià)格泡沫和商品價(jià)格飆升。因而對貨幣政策操作而言，有必要提前研究寬松貨幣政策的轉向問(wèn)題，及早制定反映經(jīng)濟復蘇程度的參考指標，一旦這些指標達到既定水平，就應迅速調整政策方向。
“當然，目前我們還很難準確預測出具體的政策轉向時(shí)點(diǎn)?！痹鴦傉J為，目前困擾各國央行貨幣政策走勢的主要問(wèn)題仍然在于如何精確判斷實(shí)體經(jīng)濟的下一步走勢。目前的經(jīng)濟數據好壞不一。單從經(jīng)濟增長(cháng)數據看，主要經(jīng)濟體經(jīng)濟下滑的勢頭都已開(kāi)始減弱，并有企穩回升的跡象。但從就業(yè)情況看，各國的情況還不樂(lè )觀(guān)，而且，居民、企業(yè)對未來(lái)的信心依然不穩定，市場(chǎng)波動(dòng)仍然相當劇烈。
“貨幣政策轉向的主要依據是實(shí)體經(jīng)濟回升的基礎全面好轉，但如何判斷這種全面好轉的出現，始終是個(gè)問(wèn)題?！痹鴦傉f(shuō)，如果全球經(jīng)濟復蘇呈L形走勢，則意味著(zhù)在經(jīng)濟增速以及就業(yè)水平大大低于危機前水平的時(shí)候，政策當局就應該開(kāi)始宏觀(guān)政策的轉向和調高利率的操作。不過(guò)，這顯然不僅僅是一個(gè)貨幣政策判斷的問(wèn)題，可能多少還會(huì )受到來(lái)自于政治層面的各種干擾和影響。
